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沈建光:货币政策面临再次放松节点

2019-06-15 10:16作者:admin

沈建光:货币政策面临再次放松节点

  6月12日,央行公布了5月金融及数据,其中,5月新增贷款万亿、新增万亿、M2同比增速%,整体符合笔者在文章《回落凸显经济下行压力增加——5月经济数据展望》(20190531)中的预期。

具体来看:  5月M2同比增长%,与4月持平,M1增速较4月有所回升,同比上升至%;M1、M2保持稳健,无论是MLF到期续作还是OMO操作,可以看出当前央行对于流动性的管理仍然保持谨慎,符合供应与经济增长相匹配的要求。   短贷需求回升支撑人民币信贷,实体融资需求不振。 5月金融机构新增人民币贷款万亿,较4月环比上升万亿。 其中居民户6625亿元,较上月增加1367亿元,短期和中长期贷款均有回升。 非金融性公司新增贷款5224亿元,仍然少于居民部门,其中增量主要由短期贷款贡献,5月较4月由负转正,新增1209亿元,中长期贷款较4月进一步下滑,仅新增2524亿元,实体经济融资需求不振。   社融总体疲软,增量主要依靠贷款。 5月新增万亿,环比仅小幅提升万亿,其中社融口径下人民币贷款新增万亿,成为主要贡献,但仍与4月基本持平、表现并不亮眼。   相较而言,的贡献则大幅减少。

与笔者此前预期一致,5月企业债净融资明显放缓,仅新增476亿元,较4月大幅下降3097亿元,是社融总体疲软的主要原因;5月地方政府专项债新增1251亿元,同样较4月有所减少,但5月以来新一批地方基建项目集中开工,预期后续专项债发行将保持力度。

  此外,非标仍在持续收缩,委托贷款、贷款和非承兑汇票分别负增长631亿元、52亿元、770亿元,近期银保监会印发《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”的通知》,信托等再次受限,非标融资可能受到影响。   总体来看,5月信贷及社融仍然延续了4月的疲软态势,悲观预期之下实体经济融资需求不振;而目前通胀整体表现温和给予央行更多政策空间,笔者预计后续或出台更多措施,加大逆周期调节力度,以应对内外不利因素。

  5月至今央行的一些操作和表态已经印证了这一点,6月11日针对中办、国办印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目工作的通知》答记者问,表态将“有效发挥财政货币政策作用,支持专项债券发行及项目配套融资有关工作”。

在此情况下,预期未来对于民营企业及基建融资的支持将会进一步加大,信贷和社融数据有望回升。 (文章来源:沈建光博士宏观研究)。

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