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4年来食品饮料板块上涨69%排名第一,背后原因何在?

2019-06-26 10:47作者:admin

4年来食品饮料板块上涨69%排名第一,背后原因何在?

4年来食品饮料板块上涨69%排名第一,背后原因何在?自2015年那波牛市以来,这4年间A股始终在低位徘徊,成交量不断萎缩,直到今年一季度才突然发力。 不过,5月以来市场一直延续窄幅震荡的格局,在此背景下,结构选择显得更加重要,而近几年行业之间的显著分化也引起投资者的关注:哪个板块涨的最好?哪个板块表现最差?我们对2015年6月以来的行业表现进行复盘,会发现行业之间存在明显分化。

一方面,以和家用电器为代表的消费类超额收益显著,其中,食品饮料板块涨幅达69%,排在第一;另一方面,传媒以69%的跌幅,排在倒数第一。 食品饮料行业一枝独秀,涨幅如此显著,背后原因何在?对于我们的投资又有什么启示?本文就来简要分析下。

民以食为天,食品饮料行业属于大消费中的一员,探讨食品饮料行业涨幅背后的逻辑,这对于投资消费板块,探讨消费是升级还是降级也具有一定的启示意义。

是什么因素推动了行业显著分化?股价表现取决于估值和盈利,单纯从基本面数据看,即食品饮料的盈利情况与全A的背离并不夸张,两者背离并没有2010至2012年显著,盈利似乎难以解释食品饮料如此高的超额收益,这也意味着估值提升也是重要驱动力。

就估值提升的影响因素看,很多投资者会自然想到北上资金,但若对其详细拆分似乎并非如此简单。

原因在于,陆股通开通以来,有些行业同样获得北上资金的大幅流入,但并没有超额收益,典型代表如电子。

具体来看,受制于数据约束,我们以十大活跃个股资金成交情况为样本,来统计陆股通流动情况。

截至5月31日,食品饮料累计净流入为571亿,电子为306亿,但对应到行业表现,食品饮料和电子分化显著。

这说明,北上资金只是估值推升的部分驱动因素。

实际上,我们认为以食品饮料为代表的部分消费板块,其估值推升的驱动力中,经济转型是关键因素。 经济转型的内生机理在于:其一,人均GDP水平意味着总产出在劳动与资本间的分配关系;其二,人均GDP突破某一平台,意味着,此时劳动力供给约束致使劳动报酬占比上升,对应的背景是刘易斯拐点出现,即劳动力从过剩到短缺;其三,劳动报酬占比上升将改善中低收入群体的收入水平,结合凯恩斯消费收入函数,低收入人群有更高的边际消费倾向,所以中低收入阶层的收入改善将带动总消费率提升,消费率上升使得储蓄率下降,由于储蓄等于投资,储蓄率下降进一步约束投资增速,最终经济增长的动力从投资逐步过渡到消费。

相关数据也在对此进行验证,一方面,消费在GDP增长贡献率中持续提升;另一方面,反映劳动力供需的失业率,与食品饮料和家用电器表现存在显著的负相关。 对投资有何启示?上述现象说明了什么,对我们的投资又有何启示呢?转型过程中,总量与结构往往存在明显背离。 这种背离有两层内涵:其一,企业韧性或强于宏观韧性;其二,除了消费升级,还可积极关注对应的投资机会,即技术密集型产业资本开支扩张。

借助A股企业盈利和名义GDP的拟合图可以直观看出,企业盈利走势和名义GDP增速在这几年出现了背离。

这种背离对资本市场的指导意义在于,随着中国经济从高速度向高质量转变,企业盈利和GDP增速脱节是未来大概率要发生的,而股市表现取决于企业盈利、无风险收益率和风险溢价,这就意味着未来股市表现和GDP增速脱节有望成为常态。

仅仅因为经济趋势下行而对A股悲观,显然是不可取的。 企业韧性强于宏观韧性的原因,除了产业升级和消费升级对应的占比逐步提升之外,我们认为传统行业供给端调整和减税降费是两大关键因素。 事实上,结合日美转型经验,可以发现,随着中国已经变成消费拉动的经济体,满足消费升级需求的消费品企业,为消费升级提供设备和服务的制造企业,这两块是转型经济中最关键的两条主线。 这也意味着,消费升级和和产业升级是寻找结构性机会的关键线索。

值得注意的是,消费升级和产业升级,对A股行业表现的映射上,有较大的不同,核心是主导产业的生命周期有所不同。 其中,消费升级对应的食品饮料和家用电器多是传统行业,白酒和白电等代表性行业处在成熟期。 而产业升级对应的ToB端板块,如云计算、、5G等,大部分还处在成长阶段。 站在当前,可积极关注产业升级对应的投资机会,以1-2年的时间周期看,成长阶段的行业后续盈利释放或更具有爆发性。

免责声明:信息均来自公开信息,仅供参考,不构成具体操作建议,据此操作盈亏自负、风险自担。

(来源:斗牛财经1的财富号2019-06-1909:15)。

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